[calm] Chín mươi tám phẩy ba mươi tám đô la. Đó là mức giá đóng cửa của dầu Brent trong phiên giao dịch gần nhất, đánh dấu một nhịp lùi quan trọng sau khi vừa chạm ngưỡng ba chữ số. Sự hạ nhiệt này không đến từ các dữ liệu kinh tế khô khan, mà từ những tia hy vọng ngoại giao mới nhất giúp nới lỏng gọng kìm lo ngại về nguồn cung tại Trung Đông. Chào mừng quý vị đến với Global Macro của Wealth Up, ngày 25 tháng 7 năm 2026. Trong 24 giờ qua, trục xoay của thị trường đã chuyển từ trạng thái hoảng loạn vì cú sốc cung sang việc đánh giá lại sức mạnh nội tại của các nền kinh tế lớn, đặc biệt là Mỹ, khi các dữ liệu sản xuất và dịch vụ sơ bộ vừa được công bố.

[analytical] Đúng vậy, việc giá dầu Brent giảm hơn 2% và WTI lùi về sát mốc 90,47 USD là một sự giải tỏa lớn cho tâm lý rủi ro. Theo các báo cáo thị trường, thông tin về việc Pakistan đang tìm cách thúc đẩy các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran đã kích hoạt làn sóng chốt lời trên kênh năng lượng. Tuy nhiên, chúng ta cần lưu ý rằng đây mới chỉ là những tín hiệu sơ bộ. Thị trường đang định giá một kịch bản ít tồi tệ hơn cho chuỗi cung ứng qua eo biển Bab al-Mandeb, nhưng phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Điểm thú vị là khi áp lực từ giá dầu giảm bớt, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm cũng hạ nhiệt nhẹ về mức 4,68%, tạo dư địa cho các chỉ số chứng khoán như Dow Jones duy trì sắc xanh.

[calm] Nhưng sự hạ nhiệt của lợi suất có vẻ đang vấp phải một rào cản khác: đó là sự kiên cường đáng kinh ngạc của kinh tế Mỹ. Dữ liệu PMI dịch vụ sơ bộ trong tháng 7 vừa được công bố đạt 53,6 điểm, mức mạnh nhất kể từ tháng 11 năm 2025. Trong khi đó, PMI sản xuất dù thấp hơn kỳ vọng một chút ở mức 53,8 nhưng vẫn nằm vững chắc trong vùng mở rộng. Điều này cho thấy rằng dù chi phí vốn đang ở mức cao, các doanh nghiệp Mỹ vẫn đang duy trì được nhịp độ hoạt động và tuyển dụng. Đây là một nghịch lý đối với những người kỳ vọng vào một đợt cắt giảm lãi suất sớm, vì một nền kinh tế quá nóng sẽ khiến các ngân hàng trung ương phải thận trọng hơn với lộ trình nới lỏng.

[analytical] Chính xác, và điều này đang tạo ra một sự phân hóa rõ nét giữa hai bờ Đại Tây Dương. Tại châu Âu, các quan chức ngân hàng trung ương đang gửi đi những thông điệp rất thận trọng. Dữ liệu từ InvestingLive cho thấy các nhà hoạch định chính sách tại ECB vẫn chưa thấy bằng chứng về các hiệu ứng lạm phát vòng thứ hai từ cú sốc năng lượng gần đây. Họ nhấn mạnh vào sự phụ thuộc vào dữ liệu và gợi ý rằng một đợt tăng lãi suất vào tháng 9 có thể được tránh khỏi nếu tình hình Trung Đông tiếp tục ổn định. Sự do dự này của ECB, đối lập với sức mạnh của kinh tế Mỹ, đang giữ cho chỉ số DXY neo cao ở mức 101,46 điểm, gây áp lực trực tiếp lên các đồng tiền chủ chốt khác.

[calm] Áp lực từ đồng USD mạnh không chỉ dừng lại ở châu Âu. Tại châu Á, chúng ta thấy USDJPY vẫn đang duy trì ở mức cao 163,79, bất chấp những nỗ lực can thiệp bằng lời nói. Đối với Việt Nam, kênh truyền dẫn tỷ giá đang trở nên phức tạp hơn khi xuất hiện thêm biến số mới từ chính sách thương mại. Theo các nguồn tin thị trường, việc Mỹ chính thức áp dụng hệ thống thuế quan mới từ 10% đến 12,5% đối với các đối tác thương mại lớn đang tạo ra một lớp rủi ro bổ sung. Điều này không chỉ ảnh hưởng đến chi phí xuất khẩu mà còn cộng hưởng với áp lực nhập khẩu lạm phát khi giá dầu dù giảm nhưng vẫn neo ở mức cao so với đầu năm.

[analytical] Trong bối cảnh đó, Ngân hàng Nhà nước đang phải thực hiện một bài toán cân não về thanh khoản. Tỷ giá trung tâm tăng điểm cùng với rủi ro nhập siêu từ giá năng lượng buộc các cơ quan quản lý phải duy trì trạng thái điều tiết chặt chẽ. Tuy nhiên, bức tranh không hoàn toàn là màu xám. Một điểm tựa quan trọng cho dòng vốn ngoại lúc này chính là kỳ vọng vào đợt nâng hạng thị trường của FTSE Russell vào tháng 9 tới. Các báo cáo phân tích trong nước ước tính việc nâng hạng có thể thu hút từ 8 đến 10 tỷ USD vốn ngoại. Đây là một đối trọng cần thiết để hấp thụ áp lực bán ròng và duy trì sự ổn định cho thị trường chứng khoán nội địa trước các cú sốc từ bên ngoài.

[calm] Như vậy, chúng ta đang đứng trước một giai đoạn mà các yếu tố định tính về địa chính trị đang tạm nhường chỗ cho các dữ liệu định lượng về sức khỏe kinh tế. Việc dầu Brent rời mốc 100 USD là một tín hiệu tích cực ngắn hạn, nhưng nó cũng mở ra một phép thử mới: liệu thị trường có thể chấp nhận mức lợi suất 4,68% trong bao lâu nếu lạm phát dịch vụ tại Mỹ vẫn dai dẳng? Đối với nhà đầu tư Việt Nam, sự tỉnh táo để phân biệt giữa những nhịp hồi kỹ thuật nhờ tin tức ngoại giao và những thay đổi cấu trúc về chi phí vốn toàn cầu sẽ là chìa khóa để quản trị danh mục trong tuần tới.

[analytical] Tổng kết lại, phiên giao dịch gần nhất có dữ liệu đã xác nhận một trạng thái chờ đợi có tính toán của dòng tiền toàn cầu. Không có dữ liệu công bố lớn trong window lịch kinh tế sắp tới, vì vậy mọi ánh mắt sẽ đổ dồn vào các diễn biến thực địa tại Trung Đông và các phát ngôn từ các quan chức chính sách tiền tệ để tìm kiếm manh mối cho giai đoạn cuối năm. Sự kiên nhẫn và khả năng quan sát dòng tiền cross-asset sẽ giúp quý vị nhận diện rõ hơn các kênh truyền dẫn rủi ro. Cảm ơn quý vị đã đồng hành cùng Global Macro của Wealth Up. Mọi phân tích chuyên sâu và dữ liệu cập nhật luôn có sẵn tại wealthup.io. Chúc quý vị một ngày nghỉ cuối tuần tĩnh lặng và chuẩn bị tốt cho tuần giao dịch mới.