[calm] Chào buổi sáng quý vị nhà đầu tư. Trong tập trước, chúng ta đã đặt câu hỏi về sức chống chịu của nền kinh tế khi giá năng lượng tiếp tục gây sức ép lên kỳ vọng lạm phát. Diễn biến hôm qua đã nhanh chóng xác nhận mối lo ngại này. Giá dầu Brent đã vọt tăng khoảng 4%, đóng cửa sát mốc 104 đô la một thùng do hai cú sốc cung cùng lúc: bão Isaias buộc các giàn khoan ở Vịnh Mexico đóng cửa hai phần ba sản lượng, và rủi ro địa chính trị Trung Đông vẫn âm ỉ dù Tổng thống Mỹ Donald Trump tuyên bố chưa tấn công Iran trước ngày bầu cử.

[analytical] Đúng là một cú đúp về nguồn cung. Nhưng điểm đáng chú ý hơn là cách nó phản ánh ngay vào tâm lý người tiêu dùng Mỹ. Khảo sát mới nhất của Fed New York công bố hôm qua cho thấy kỳ vọng lạm phát một năm của hộ gia đình đã tăng mạnh lên 3,9%, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2023. Điều này giải thích vì sao Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Christopher Waller hôm qua vẫn khẳng định Fed cần phải tăng lãi suất thêm nữa để đưa lạm phát về mục tiêu 2%, cho dù họ có thể linh hoạt tạm dừng trong cuộc họp cuối tháng 10 này.

[serious] Áp lực lạm phát quay trở lại nhưng thị trường tài chính đêm qua lại chứng kiến những phản ứng rất phân hóa. Chỉ số Nasdaq giảm mạnh hơn 1,2% do lo ngại về doanh thu của OpenAI làm tổn thương nhóm cổ phiếu bán dẫn và hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Ngược lại, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm lại giảm nhẹ về quanh mốc 5,2%. Sự hạ nhiệt của lợi suất này đã kích hoạt một hành động hiếm thấy: nhà quản lý quỹ Vishal Khanduja tại Morgan Stanley Investment Management lần đầu tiên sau một thập kỷ đã chuyển sang trạng thái mua ròng thời hạn trái phiếu chính phủ Mỹ.

[thoughtful] Đây là một bước đi ngược dòng đầy tính toán. Luận điểm của Morgan Stanley là lợi suất quanh 5,4% trước đó đã đủ hấp dẫn để bù đắp rủi ro giảm giá, và chính sách thắt chặt của Fed cuối cùng sẽ làm chậm tăng trưởng kinh tế và kéo lợi suất đi xuống. Tuy nhiên, điểm mù ở đây là lợi suất thực kỳ hạn 10 năm của Mỹ hiện vẫn neo ở mức cực cao, gần 2,9%, nằm ở phân vị 99% trong vòng 5 năm qua. Chi phí vốn thực tế đang cực kỳ đắt đỏ, nhưng chỉ số sợ hãi VIX vẫn chỉ quanh mốc 15 điểm. Thị trường dường như đang quá tự tin rằng sẽ không có một cú đổ vỡ tín dụng nào xảy ra.

[calm] Trong khi bức tranh toàn cầu đang căng thẳng với chi phí vốn cao, vĩ mô Việt Nam hôm qua lại đón nhận một thông tin rất tích cực. Tổ chức xếp hạng tín nhiệm R&I của Nhật Bản lần đầu tiên nâng xếp hạng nhà phát hành bằng ngoại tệ của Việt Nam từ BB+ lên BBB-, chính thức đưa Việt Nam vào nhóm xếp hạng "Đầu tư". Cùng ngày, Chính phủ cũng ban hành Nghị quyết 312, giao kịch bản tăng trưởng tổng sản phẩm trên địa bàn quý IV rất cao cho 9 địa phương, yêu cầu đều phải đạt trên 15% để hỗ trợ mục tiêu chung, sau khi GDP 9 tháng cả nước đã đạt mức tăng trưởng ấn tượng 9%.

[analytical] Việc lọt vào nhóm xếp hạng đầu tư của R&I là một cột mốc lớn, giúp mở rộng tệp các định chế tài chính quốc tế có thể giải ngân vào Việt Nam. Nhưng chúng ta cũng cần thực tế rằng, lợi thế này khó có thể ngay lập tức kéo giảm chi phí vốn trong nước khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ vẫn neo cao. Thêm vào đó, áp lực tăng trưởng quý IV trên 15% ở các địa phương trọng điểm như Hà Nội hay Thành phố Hồ Chí Minh sẽ là thách thức cực kỳ lớn khi giải ngân đầu tư công tính đến cuối tháng 9 mới chỉ đạt khoảng 60% kế hoạch năm.

[serious] Chưa kể đến áp lực lạm phát chi phí đẩy trong nước cũng đang nhen nhóm trở lại. Ngay chiều hôm qua, liên Bộ Công Thương - Tài chính đã điều chỉnh tăng giá xăng thêm hơn 1.000 đồng một lít, đưa giá xăng RON 95 lên mức 28.250 đồng. Sự cộng hưởng giữa giá năng lượng thế giới neo cao và đà tăng giá dịch vụ trong nước có thể sẽ thu hẹp dư địa nới lỏng tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước trong những tháng cuối năm.

[reflective] Câu hỏi chiến lược gối đầu cho giai đoạn tới là: Liệu doanh nghiệp Việt Nam có thể duy trì đà phục hồi lợi nhuận khi phải đối mặt với áp lực chi phí đầu vào gia tăng và chi phí vốn thực tế toàn cầu chưa hề hạ nhiệt? Để chủ động đánh giá sức chống chịu của các vị thế cổ phiếu trong danh mục trước các kịch bản tỷ giá và chi phí vốn này, quý vị có thể sử dụng tính năng rà soát danh mục tự động của Trợ lý Vega trên ứng dụng Wealth Up. Chúc quý vị có một ngày giao dịch hiệu quả.