[calm] Bước vào tuần giao dịch mới, thị trường năng lượng toàn cầu tiếp tục phát đi những tín hiệu trái chiều đầy bất ngờ. Cuối tuần qua, Tổng thống Mỹ Donald Trump tuyên bố Nga và Ukraine đã đạt được một lệnh ngừng bắn về năng lượng, đi kèm thỏa thuận Nga cung cấp khoảng 4,8 triệu tấn dầu diesel cho Mỹ. Tuy nhiên, cùng thời điểm đó, lực lượng Houthi lại tuyên bố tấn công các cơ sở của Saudi Aramco và đánh trúng sân bay Dammam ngay tại trung tâm khai thác dầu của Saudi Arabia.

[analytical] Điểm đáng chú ý là dù sản lượng xuất khẩu từ Vùng Vịnh theo ước tính của Goldman Sachs đã hồi phục về mức 22 đến 23 triệu thùng mỗi ngày, giá dầu vật chất lại không hạ nhiệt tương ứng. Giá dầu Dated Brent giao ngay vẫn neo gần ngưỡng 120 đô la một thùng. Nguyên nhân cốt lõi không chỉ nằm ở dầu thô, mà nằm ở điểm nghẽn vận tải và sản phẩm tinh chế. Báo cáo từ JPMorgan chỉ ra hơn 80% đội tàu chở dầu siêu lớn của thế giới đang phải hoạt động hết công suất, hành trình kéo dài do phải đi vòng tránh rủi ro, khiến chi phí đưa dầu đến nơi tiêu thụ bị đội lên kỷ lục.

[serious] Tình trạng khan hiếm sản phẩm lọc dầu căng thẳng đến mức Giám đốc điều hành Cơ quan Năng lượng Quốc tế Fatih Birol vừa phải hối thúc các nước thành viên đẩy nhanh việc xả kho dự trữ khẩn cấp, đặc biệt ưu tiên dầu diesel. Trong khi đó, các nhà máy lọc dầu châu Âu đang rơi vào cảnh biên lợi nhuận âm. Những cam kết cung ứng diesel từ Nga hay các gói xả kho của nhóm G7 phần lớn vẫn đang nằm trên giấy tờ và thiếu chi tiết thực thi, khiến thị trường vật chất tiếp tục phải trả một mức phần bù rủi ro rất đắt đỏ.

[thoughtful] Cú sốc năng lượng này đang trực tiếp phơi bày thế tiến thoái lưỡng nan của chính sách tiền tệ quốc tế. Trọng tâm tuần này đổ dồn vào báo cáo CPI tháng 9 của Mỹ. Thị trường dự báo chỉ số giá tiêu dùng toàn phần có thể tăng vọt lên 3,7% do giá năng lượng, nhưng lạm phát lõi được kỳ vọng vẫn giữ nguyên ở mức 2,4%. Sự phân kỳ này đặt Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Kevin Warsh vào tình thế phức tạp trước bài phát biểu tại Bangkok cuối tuần này: coi đây là cú sốc cung tạm thời để giữ nguyên lãi suất, hay phải hành động để ngăn kỳ vọng lạm phát vượt tầm kiểm soát.

[calm] Áp lực tương tự cũng đang diễn ra tại các nền kinh tế phát triển khác. Tại Australia, Ngân hàng Dự trữ Australia chuẩn bị công bố biên bản cuộc họp sau đợt tăng lãi suất lên 4,6%. Mặc dù Thống đốc Michele Bullock có phần mềm mỏng hơn khi niềm tin người tiêu dùng giảm mạnh và tỷ lệ thất nghiệp nhích lên 4,6%, nhưng giá nhiên liệu tăng vọt vẫn là biến số ngăn cản ngân hàng trung ương này phát đi tín hiệu nới lỏng rõ ràng.

[analytical] Nhìn sang các tài sản tài chính, một điểm vênh lớn đang xuất hiện. Lợi suất thực 10 năm của Mỹ hiện neo ở vùng đỉnh lịch sử quanh 2,9%, tạo ra một lực cản định giá rất nặng nề lên dòng tiền dài hạn. Thế nhưng, các chỉ báo đo lường rủi ro tín dụng và biến động thị trường vẫn khá trầm lắng. Thị trường dường như đang định giá một môi trường chi phí vốn đắt đỏ kéo dài hơn là một cuộc khủng hoảng diện rộng, nhưng áp lực chi phí đầu vào chắc chắn sẽ dần bào mòn biên lợi nhuận doanh nghiệp.

[calm] Chuyển sang bức tranh trong nước, bài toán kiểm soát lạm phát và chi phí đầu vào cũng đang được đặt lên hàng đầu. Cuối tuần qua, Phó Thủ tướng Nguyễn Văn Thắng đã chủ trì cuộc họp Ban Chỉ đạo điều hành giá, yêu cầu kiên quyết không để giá hàng hóa tăng bất hợp lý, với mục tiêu giữ lạm phát cả năm trong kịch bản 4,5% đến 4,8%. Cùng lúc đó, Bộ Công Thương cũng công bố lấy ý kiến cho dự thảo nghị định mới về kinh doanh xăng dầu nhằm giảm bớt tầng nấc trung gian và tăng tính tự chủ cho doanh nghiệp.

[thoughtful] Bên cạnh áp lực giá cả, thanh khoản thị trường vốn cũng ghi nhận chuyển động đáng chú ý khi Kho bạc Nhà nước đẩy mạnh phát hành trong tháng 9, huy động hơn 70 nghìn tỷ đồng trái phiếu chính phủ, đưa lũy kế 9 tháng đạt 60% kế hoạch năm với lãi suất trúng thầu 10 năm quanh 4,4%. Trong bối cảnh chi phí vốn toàn cầu neo cao và áp lực giá năng lượng thử thách biên lợi nhuận, các doanh nghiệp trong danh mục của quý vị đang quản trị đòn bẩy và chuyển giao chi phí đầu vào ra sao? Quý vị có thể sử dụng Trợ lý Vega trên ứng dụng Wealth Up để chủ động rà soát sức chịu đựng chi phí vốn trên danh mục của mình.