[calm] 55,6 điểm. Đó là con số gây kinh ngạc nhất trong đêm qua khi chỉ số PMI sản xuất ISM của Mỹ không chỉ vượt xa dự báo 54,0 mà còn đánh dấu tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong hơn bốn năm qua. Dữ liệu này ngay lập tức thổi bùng một làn sóng risk-on mạnh mẽ, đẩy chỉ số S&P 500 tăng 1,48% và Nasdaq vọt lên hơn 2%. Chào mừng quý vị đến với Global Macro của Wealth Up, ngày 4 tháng 8 năm 2026. Chúng ta đang chứng kiến một phiên giao dịch mà ở đó, nỗi lo về suy thoái đã bị thay thế hoàn toàn bằng sự hưng phấn về sức chống chịu của nền kinh tế lớn nhất thế giới.

[analytical] Đúng vậy, điểm đáng chú ý nhất trong báo cáo ISM không chỉ là con số tổng quát, mà là sự phục hồi đồng đều ở các cấu phần. Chỉ số việc làm trong lĩnh vực sản xuất đã chạm mức cao nhất kể từ tháng 8 năm 2022. Tuy nhiên, một chi tiết mà các nhà đầu tư trái phiếu đang theo dõi sát sao là chỉ số giá chi trả vẫn neo ở mức cao 71,1. Điều này giải thích tại sao dù thị trường cổ phiếu bùng nổ, lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ vẫn duy trì ở mức 4,69%. Mô hình GDPNow của Atlanta Fed thậm chí đã nâng dự báo tăng trưởng quý này lên mức 6,2%. Một nền kinh tế quá khỏe mạnh đang đặt Fed vào thế khó: họ có lý do để giữ lãi suất cao lâu hơn, nhưng thị trường lại đang định giá kịch bản hạ cánh mềm hoàn hảo.

[calm] Trong khi cỗ máy sản xuất Mỹ đang tăng tốc, thì ở thị trường ngoại hối, một bước ngoặt lịch sử đã được xác nhận. Bộ Tài chính Mỹ và Nhật Bản đã chính thức xác nhận việc phối hợp can thiệp để mua vào đồng Yên. Đây là lần đầu tiên sau nhiều năm chúng ta thấy sự đồng thuận trực tiếp như vậy từ phía Mỹ. Đồng USD đã có lúc chịu áp lực, nhưng với dữ liệu kinh tế Mỹ quá mạnh, chỉ số DXY vẫn chốt phiên ở mức 99,99 điểm. Sự can thiệp này không chỉ đơn thuần là cứu đồng Yên, mà nó gửi đi một thông điệp về sự ổn định tỷ giá toàn cầu trong bối cảnh chênh lệch lãi suất vẫn còn rất lớn.

[analytical] Cơ chế truyền dẫn ở đây rất rõ ràng. Việc Mỹ tham gia can thiệp giúp thu hẹp kỳ vọng về khoảng cách lợi suất, từ đó giảm bớt áp lực đầu cơ lên cặp tỷ giá USD/JPY, hiện đang giao dịch quanh mức 157,36. Đối với các thị trường mới nổi, sự ổn định của đồng Yên là một tín hiệu tích cực vì nó làm giảm biến động chung trên thị trường FX. Chúng ta cũng thấy sự lan tỏa này sang đồng Nhân dân tệ với tỷ giá USD/CNH giữ ở mức 6,76. Khi hai nền kinh tế lớn nhất châu Á ổn định được đồng nội tệ, áp lực rút vốn khỏi khu vực sẽ giảm đi đáng kể, tạo dư địa cho các ngân hàng trung ương như Ngân hàng Nhà nước Việt Nam điều hành chính sách linh hoạt hơn.

[calm] Một yếu tố khác cũng đang hỗ trợ tâm lý thị trường là sự hạ nhiệt bất ngờ của giá năng lượng. Giá dầu Brent đã giảm mạnh hơn 7%, lùi về mức 83,65 USD mỗi thùng. Nguyên nhân chính đến từ những tín hiệu tích cực trong quan hệ Mỹ-Iran. Tổng thống Mỹ đã tuyên bố tạm dừng các đòn tấn công mới để mở đường cho đàm phán, và phía Iran cũng phản hồi bằng việc ngừng các hành động đáp trả nếu Mỹ duy trì sự kiềm chế. Dù rủi ro địa chính trị tại eo biển Hormuz vẫn còn đó, nhưng thị trường đã nhanh chóng tháo bỏ phần bù rủi ro chiến tranh ra khỏi giá dầu.

[analytical] Việc giá dầu hạ nhiệt là một món quà cho nỗ lực kiềm chế lạm phát toàn cầu. Chủ tịch Fed New York, John Williams, trong phát biểu mới nhất đã tỏ ra lạc quan rằng áp lực lạm phát sẽ tiếp tục giảm dần và chính sách hiện tại đang ở vị thế rất tốt để đưa lạm phát về mục tiêu 2%. Nếu giá dầu duy trì ở vùng 80-85 USD, nó sẽ triệt tiêu đáng kể rủi ro lạm phát chi phí đẩy vốn đã ám ảnh thị trường suốt tháng 7. Điều này cũng giúp các tài sản rủi ro như Bitcoin giữ vững vùng 63.496 USD, phản ánh một môi trường thanh khoản không quá thắt chặt như lo ngại trước đó.

[calm] Chuyển sang góc nhìn Việt Nam, bức tranh vĩ mô sáng nay có những điểm giao thoa rất quan trọng. Đầu tiên, sự hồi sinh của sản xuất Mỹ là tin vui cho các đơn hàng xuất khẩu của chúng ta trong nửa cuối năm. Tuy nhiên, số liệu mới nhất cho thấy Việt Nam đã nhập siêu 20,52 tỷ USD trong 7 tháng đầu năm 2026. Điều này phản ánh nhu cầu nhập khẩu tư liệu sản xuất đang tăng rất mạnh để phục vụ cho các đơn hàng mới, nhưng đồng thời cũng tạo ra áp lực tự nhiên lên nhu cầu ngoại tệ trong ngắn hạn.

[analytical] Điểm tựa lớn nhất hiện nay chính là thanh khoản hệ thống. Việc Ngân hàng Nhà nước nới lỏng quy định tiền gửi Kho bạc Nhà nước lên mức 50% từ ngày 1 tháng 8 đã bắt đầu phát huy tác dụng, đưa lãi suất liên ngân hàng về mức thấp nhất trong 3 năm qua. Sự kết hợp giữa thanh khoản nội địa dồi dào và áp lực tỷ giá toàn cầu bớt căng thẳng nhờ sự can thiệp của liên minh Mỹ-Nhật đang tạo ra một 'cửa sổ cơ hội' cho các doanh nghiệp tiếp cận vốn rẻ. Dù vậy, với việc nhập siêu tăng cao, nhà đầu tư cần quan sát kỹ khả năng chuyển hóa từ hàng tồn kho sang doanh thu xuất khẩu thực tế để đánh giá sức khỏe của dòng tiền vĩ mô.

[calm] Tổng kết lại, chúng ta đang ở trong một trạng thái thị trường mà 'tin tốt thực sự là tin tốt'. Kinh tế Mỹ mạnh mẽ nhưng lạm phát năng lượng lại giảm, tạo ra một vùng đệm an toàn cho các chính sách tiền tệ. Đối với nhà đầu tư Việt Nam, sự ổn định của tỷ giá và sự trở lại của nhu cầu tiêu dùng từ các đối tác lớn như Mỹ và Trung Quốc là những trục chính cần bám sát. Cảm ơn quý vị đã đồng hành cùng Global Macro của Wealth Up. Mọi phân tích chuyên sâu và dữ liệu cross-asset luôn sẵn sàng tại wealthup.io. Chúc quý vị một ngày giao dịch hiệu quả.