[calm] 58,97 tỷ USD. Đó là quy mô khổng lồ của chiến dịch can thiệp tỷ giá mà Bộ Tài chính Nhật Bản vừa xác nhận phối hợp cùng Mỹ để cứu đồng Yên khỏi đáy 40 năm. Đây không chỉ là một con số, mà là một thông điệp về sự trở lại của sự phối hợp G7 sau hơn một thập kỷ 'mạnh ai nấy làm'. Chào mừng quý vị đến với Global Macro của Wealth Up, ngày 3 tháng 8 năm 2026. Chúng ta đang đứng trước một buổi sáng thứ Hai đầy biến động khi các thị trường châu Á vừa mở cửa để phản ứng với những động thái can thiệp quyết liệt từ cuối tuần qua.

[analytical] Đúng vậy, điểm đáng chú ý nhất ở đây là tính chất 'liên minh'. Lần đầu tiên kể từ năm 2011, Mỹ đã trực tiếp nhúng tay vào việc mua Yên cùng Nhật Bản. Hành động này diễn ra ngay sau khi đồng Yên chạm những ngưỡng kỹ thuật cực kỳ nguy hiểm. Việc Bộ Tài chính Mỹ đưa ra cảnh báo riêng cho các ngân hàng phải sẵn sàng cho các đợt can thiệp tiếp theo cho thấy họ không chỉ muốn chặn đà giảm, mà muốn thiết lập một 'vùng cấm' mới cho tỷ giá USD/JPY. Hiện tại, cặp tiền này đã lùi về mức 157,72, giảm hơn 1,5% so với phiên trước đó. Điều này tạo ra một sự giải tỏa tâm lý rất lớn cho các đồng tiền châu Á khác vốn đang chịu áp lực mất giá nặng nề.

[sharp] Nhưng sự ổn định này có vẻ đang mâu thuẫn với những gì đang diễn ra bên trong Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Trong khi liên minh tỷ giá đang cố gắng hạ nhiệt đồng USD, thì các quan chức Fed như Logan và Barkin lại đang dội gáo nước lạnh vào kỳ vọng nới lỏng. Logan thậm chí còn ủng hộ việc tăng lãi suất thêm vì cho rằng lạm phát chưa đi đúng quỹ đạo bền vững. Hệ quả là lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ, theo dữ liệu phiên gần nhất, đã bị đẩy lên mức 4,74%. Thị trường đang rơi vào một trạng thái giằng co: một bên là sự can thiệp hành chính để giữ tỷ giá, một bên là áp lực lãi suất thực vẫn đang duy trì ở mức cao.

[analytical] Sự rạn nứt trong nội bộ Fed là một rủi ro macro cực lớn lúc này. Việc Fed từ bỏ Forward Guidance – hay chúng ta gọi là 'buông tay lái' – đang khiến thị trường phải tự định giá các điều kiện tài chính. Khi các quan chức diều hâu lên tiếng, nó làm tăng premium rủi ro. Nhìn vào chỉ số VIX, dù đã giảm về 15,99 trong phiên cuối tuần trước, nhưng sự do dự vẫn hiện rõ trên bảng điện tử. Bitcoin đang giao dịch quanh mức 63.473 USD, tăng nhẹ 1,13%, cho thấy dòng tiền vẫn đang tìm kiếm các kênh thanh khoản thay thế khi các biến số chính sách tiền tệ truyền thống trở nên quá khó đoán.

[sharp] Đừng quên lớp rủi ro địa chính trị vẫn đang âm ỉ. Các báo cáo về việc Iran phóng tên lửa hành trình vào tàu chở dầu của Mỹ gần eo biển Hormuz đã ngay lập tức kích hoạt premium rủi ro lên giá năng lượng. Dầu Brent hiện đang neo ở mức 90,12 USD. Mặc dù OPEC+ vừa đồng ý tăng sản lượng thêm 188.000 thùng/ngày từ tháng 9, nhưng con số này dường như quá nhỏ bé để bù đắp nỗi lo gián đoạn nguồn cung tại vùng Vịnh. Đây là một kênh truyền dẫn lạm phát trực tiếp mà cả Fed và ECB đều không thể phớt lờ, nhất là khi lạm phát lõi tại Eurozone vừa bất ngờ nhích lên 2,5%.

[analytical] Quay trở lại với Việt Nam, chúng ta đang thấy một sự chủ động rất đáng chú ý từ Ngân hàng Nhà nước để đối phó với những nhiễu động toàn cầu này. Từ ngày 1 tháng 8, quy định mới về tiền gửi Kho bạc Nhà nước chính thức có hiệu lực, cho phép nâng tỷ lệ kết chuyển vào hệ thống ngân hàng lên mức 50%. Đây là một cú hích thanh khoản cực kỳ quan trọng. Kết quả là lãi suất liên ngân hàng qua đêm đã giảm sâu về mức 1%, cho thấy trạng thái dư thừa tiền mặt trong hệ thống đang được cải thiện rõ rệt. Điều này giúp các ngân hàng nội địa có thêm dư địa để hỗ trợ tăng trưởng tín dụng, vốn đã đạt mức 7,86% tính đến giữa tháng 7.

[sharp] Tuy nhiên, nhà đầu tư cần tỉnh táo. Dù thanh khoản nội địa dồi dào là tin tốt cho thị trường chứng khoán và khả năng cho vay, nhưng áp lực tỷ giá vẫn là một bài toán khó. Khi lợi suất trái phiếu Mỹ 10 năm vẫn neo ở mức 4,74%, chênh lệch lãi suất USD-VND vẫn là một lực kéo khiến tỷ giá trung tâm chịu áp lực. Việc nới lỏng quy định tiền gửi kho bạc là một công cụ điều tiết thông minh, nhưng nó cần đi kèm với sự ổn định của dòng vốn ngoại. Chúng ta đã thấy khối ngoại vẫn duy trì sự thận trọng trong các phiên gần đây khi quan sát các biến động từ Washington và Tokyo.

[analytical] Tổng kết lại, trục xoay của tuần này sẽ là sự bền vững của liên minh tỷ giá Mỹ-Nhật. Nếu USD/JPY không thể giữ được đà hồi phục, áp lực sẽ quay trở lại với các nền kinh tế mới nổi. Tại Việt Nam, việc thanh khoản hệ thống được giải phóng là một 'tấm đệm' tốt, nhưng chất lượng tăng trưởng tín dụng và khả năng hấp thụ vốn của doanh nghiệp trong bối cảnh chi phí đầu vào năng lượng tăng cao mới là thước đo thực sự cho sức khỏe vĩ mô trong tháng 8. Đây là lúc ưu tiên các nhóm ngành có khả năng nội địa hóa chuỗi cung ứng để giảm bớt tác động từ lạm phát nhập khẩu.

[calm] Một giai đoạn mà sự phối hợp chính sách toàn cầu đang cố gắng chạy đua với những rạn nứt nội bộ của các ngân hàng trung ương lớn. Sự tỉnh táo để nhận diện đâu là can thiệp ngắn hạn và đâu là xu hướng lãi suất dài hạn sẽ quyết định hiệu quả danh mục của quý vị. Cảm ơn quý vị đã đồng hành cùng Global Macro của Wealth Up. Mọi phân tích chi tiết và dữ liệu cross-asset luôn được cập nhật tại wealthup.io. Chúc quý vị một tuần giao dịch mới quyết đoán và hiệu quả.