[calm] Sự đồng thuận mong manh tại Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vừa bị phá vỡ bởi những tiếng nói phản đối trực diện từ bên trong. Khi thị trường vừa bắt đầu làm quen với một Fed có vẻ đang buông tay lái để các điều kiện tài chính tự vận hành, thì ba vị chủ tịch khu vực lại đồng loạt lên tiếng cảnh báo rằng lạm phát vẫn chưa thực sự nằm trong tầm kiểm soát. Chào mừng quý vị đến với Global Macro của Wealth Up, ngày 1 tháng 8 năm 2026. Trục xoay của bản tin sáng nay không chỉ là những con số lạm phát nóng hơn dự kiến từ châu Âu, mà còn là sự trỗi dậy của phe diều hâu tại Mỹ, buộc chúng ta phải đánh giá lại liệu lộ trình lãi suất đã thực sự đạt đỉnh hay chưa.

[analytical] Đúng vậy, sự xuất hiện của Lorie Logan, Neel Kashkari và Beth Hammack trên các kênh truyền thông ngay sau cuộc họp chính sách là một tín hiệu không thể phớt lờ. Cả ba vị chủ tịch khu vực này đều bày tỏ sự không hài lòng với quyết định giữ nguyên lãi suất, thậm chí bà Logan còn khẳng định một hành động khiêm tốn ngay lúc này có thể ngăn chặn những đợt thắt chặt mạnh tay hơn trong tương lai. Quan điểm này ngay lập tức được thị trường trái phiếu xác nhận khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vọt lên mức 4,74%, tăng hơn 1,7% trong phiên gần nhất. Điều này cho thấy thị trường đang bắt đầu định giá lại rủi ro rằng Fed có thể sẽ không đứng ngoài cuộc quá lâu nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục duy trì ở mức cao.

[serious] Không chỉ ở Mỹ, áp lực lạm phát cũng đang quay trở lại ám ảnh khu vực đồng Euro. Dữ liệu sơ bộ cho thấy lạm phát lõi tại đây đã nhích lên mức 2,5% trong tháng 7, vượt qua các dự báo trước đó. Điều này đặt Ngân hàng Trung ương Châu Âu ECB vào một thế khó khi tăng trưởng GDP quý 2 chỉ đạt 0,3%. Đại diện ECB, ông Kocher, đã phải nhấn mạnh lại nguyên tắc phụ thuộc vào dữ liệu trong bối cảnh bất ổn địa chính trị vẫn đang âm ỉ. Phản ứng trên thị trường ngoại hối khá thận trọng khi cặp tỷ giá EUR/USD chỉ biến động nhẹ quanh mốc 1,15. Rõ ràng, các ngân hàng trung ương lớn đang rơi vào một cuộc chiến tiêu hao với lạm phát, nơi mà mỗi bước đi sai lầm đều có thể dẫn đến sự đình trệ kinh tế.

[analytical] Bức tranh tài sản rủi ro cũng đang cho thấy sự phân hóa sâu sắc. Trong khi chỉ số S&P 500 tăng 0,7% và Nasdaq tăng 1% nhờ kết quả kinh doanh tích cực từ Amazon, thì nhóm vốn hóa nhỏ Russell 2000 lại giảm 0,5%. Đây là bằng chứng cho thấy dòng tiền đang co cụm vào những pháo đài lợi nhuận thay vì lan tỏa rộng rãi. Đáng chú ý, giá dầu Brent đã quay trở lại mốc 90,12 USD mỗi thùng, tăng hơn 1,2%. Sự phục hồi của giá năng lượng, kết hợp với những tiếng nói diều hâu từ Fed, đang tạo ra một gọng kìm ép chặt lên kỳ vọng nới lỏng định lượng. Ngay cả Bitcoin, vốn được coi là thước đo thanh khoản nhạy cảm nhất, cũng đã lùi về vùng 62.937 USD, giảm hơn 2,7%, cho thấy tâm lý phòng thủ đang dần chiếm ưu thế.

[thoughtful] Tại Việt Nam, chúng ta đang chứng kiến một sự điều chỉnh chính sách mang tính hỗ trợ thanh khoản rất rõ nét. Kể từ ngày hôm nay, 1 tháng 8, quy định mới về việc tính tiền gửi Kho bạc Nhà nước chính thức có hiệu lực, nâng tỷ lệ được tính vào nguồn vốn huy động lên mức 50%. Đây là một cú hích trực tiếp giúp các ngân hàng thương mại có thêm dư địa cho vay trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng đang được đẩy mạnh. Thực tế, lãi suất cho vay qua đêm trên thị trường liên ngân hàng đã giảm xuống chỉ còn khoảng 1%, một mức thấp kỷ lục phản ánh trạng thái thanh khoản hệ thống đang rất dồi dào. Đây là một diễn biến trái ngược thú vị so với áp lực thắt chặt đang diễn ra ở các nền kinh tế lớn.

[analytical] Tuy nhiên, sự dồi dào về thanh khoản nội địa không có nghĩa là chúng ta hoàn toàn thoát khỏi áp lực từ bên ngoài. Việc Ngân hàng Nhà nước nới lỏng các quy định về thanh khoản là để hỗ trợ mục tiêu tăng trưởng kinh tế, nhưng nó cũng tạo ra một thách thức trong việc duy trì sự ổn định của tỷ giá USD/VND. Khi lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn neo ở mức cao và chỉ số DXY duy trì quanh ngưỡng 99,80, khoảng cách lãi suất giữa VND và USD vẫn là một biến số cần theo dõi sát sao. Nhà đầu tư cần phân biệt rõ giữa sự cải thiện thanh khoản mang tính kỹ thuật từ chính sách nội địa với những rủi ro lạm phát nhập khẩu có thể quay trở lại nếu giá dầu thế giới tiếp tục duy trì trên mốc 90 USD.

[serious] Nhìn rộng hơn, chúng ta đang bước vào một giai đoạn mà sự bất định không còn đến từ việc thiếu dữ liệu, mà đến từ sự diễn giải khác nhau ngay trong nội bộ các cơ quan hoạch định chính sách. Việc các quan chức Fed công khai phản đối lộ trình hiện tại là một lời nhắc nhở rằng thị trường không nên quá tự tin vào kịch bản hạ cánh mềm. Tại châu Á, chỉ số PMI sản xuất của Trung Quốc trong tháng 7 đạt 49,2, thấp hơn mức kỳ vọng 50, cho thấy động lực phục hồi của nền kinh tế lớn thứ hai thế giới vẫn còn khá yếu ớt. Điều này sẽ tiếp tục gây áp lực lên các chuỗi cung ứng khu vực, bao gồm cả Việt Nam, vốn phụ thuộc lớn vào nhu cầu nguyên vật liệu và hàng hóa trung gian từ thị trường này.

[analytical] Tổng kết lại, bức tranh vĩ mô sáng nay là một sự đan xen giữa những tín hiệu lạc quan về lợi nhuận doanh nghiệp công nghệ và những cảnh báo nghiêm khắc về lạm phát bền vững. Sự thay đổi trong quy định tiền gửi kho bạc tại Việt Nam là một điểm sáng cho thanh khoản hệ thống, nhưng nó đòi hỏi một sự quản trị rủi ro tinh tế hơn khi đối mặt với làn sóng diều hâu đang quay trở lại từ Washington và Frankfurt. Đối với nhà đầu tư, việc theo dõi sát sao ngưỡng hỗ trợ của các tài sản rủi ro và biến động của giá năng lượng sẽ là chìa khóa để định vị danh mục trong tháng 8 này.

[calm] Một giai đoạn mà sự tỉnh táo để phân biệt giữa thanh khoản ngắn hạn và xu hướng chính sách dài hạn là quan trọng nhất. Cảm ơn quý vị đã đồng hành cùng Global Macro của Wealth Up. Mọi phân tích chi tiết và dữ liệu cập nhật luôn có sẵn tại wealthup.io. Chúc quý vị một ngày cuối tuần nghỉ ngơi và chuẩn bị chiến lược hiệu quả cho tuần giao dịch mới.