[analytical] Phiên 15/09 đã đưa VN-Index trở lại trên mốc 1.800 điểm, tăng 1, 28% lên 1.811, 15 điểm. Đáng chú ý hơn, độ rộng trên HOSE nghiêng khá rõ về bên mua với 244 mã tăng và 91 mã giảm. Nhưng đây vẫn là buổi sáng cần thận trọng, bởi giá trị giao dịch đạt 13.468 tỷ đồng, thấp hơn khoảng 1% so với bình quân 20 phiên. Câu hỏi đặt ra là: khối ngoại đã thực sự tạo ra một mặt bằng sức mua mới cho toàn thị trường, hay chỉ đang kéo chỉ số qua một nhịp hồi tập trung ở ngân hàng và blue-chip?

[thoughtful] Độ rộng đã cải thiện, và lần này có sự đóng góp rõ ràng của dòng vốn ngoại. Khối ngoại mua ròng 719, 6 tỷ đồng trên VN-Index, riêng nhóm VN30 là 696, 4 tỷ đồng; nhóm ngân hàng được mua ròng khoảng 888, 9 tỷ đồng. VCB dẫn đầu với 228, 7 tỷ đồng, tiếp đến là TCB 104, 7 tỷ và MBB 98, 3 tỷ. VPB cũng tăng 1, 65%. Tuy nhiên, khi tổng tiền mua ròng ở ngân hàng còn lớn hơn mức mua ròng toàn thị trường, chúng ta phải hiểu rằng dòng tiền vẫn đang tập trung, chưa hoàn toàn lan tỏa. Vì vậy, phiên tăng này chưa phải tín hiệu mua đuổi.

[serious] Điểm đáng lưu ý là phản ứng của từng cổ phiếu không hoàn toàn đồng nhất với quy mô dòng tiền. Ở MBB và TCB, giá trị mua ròng của khối ngoại tương đương hơn 30% và 35% thanh khoản từng mã trong phiên, nhưng mức tăng thị giá lần lượt chỉ là 1, 52% và 1, 10%. Trong khi đó, VCB được mua với cường độ gần 40% giá trị giao dịch và tăng 2, 56%. Liệu đây là dấu hiệu dòng tiền đang ưu tiên những cổ phiếu có tính phòng thủ cao hơn, thay vì đặt cược đồng loạt vào triển vọng tăng trưởng của toàn ngành ngân hàng?

[analytical] Tôi cho rằng có hai lớp động lực đang diễn ra. MBB và TCB có mặt bằng định giá thấp hơn, chất lượng tài sản tương đối ổn định, nên phù hợp với dòng tiền tìm kiếm giá trị. VCB lại là cổ phiếu vốn hóa lớn, chất lượng tài sản tốt, nhưng định giá cao hơn đáng kể; lực mua tại đây có tác động trực tiếp đến chỉ số. VPB có xung lực giá tích cực hơn, song tỷ lệ nợ xấu 3, 28% là biến số không thể bỏ qua. Thêm vào đó, gói tín dụng ưu đãi 220.000 tỷ đồng hỗ trợ tăng trưởng, nhưng lãi suất thấp cũng đặt áp lực lên biên lợi nhuận của ngân hàng. Dòng tiền đang chọn lọc cả về giá lẫn chất lượng bảng cân đối.

[with gravitas] Ngoài ngân hàng, dầu khí là chân kiềng thứ hai của phiên tăng. Giá dầu thô duy trì ở 102, 37 USD/thùng, giúp nhóm dầu khí tăng bình quân 4, 16% và được khối ngoại mua ròng 207, 5 tỷ đồng. Nhưng dầu trên 100 USD cũng không hoàn toàn là tin tốt cho nền kinh tế. Nó hỗ trợ doanh nghiệp thượng nguồn, đồng thời làm tăng chi phí vận tải, chi phí đầu vào và rủi ro lạm phát. Trong bối cảnh tỷ giá trung tâm lên 25.617 VND/USD, thị trường đang phải cân bằng giữa câu chuyện lợi nhuận hàng hóa và sức ép chi phí vĩ mô.

[reflective] Đúng vậy, trạng thái liên thị trường hiện chưa phải một môi trường tăng trưởng đồng đều. Giá bán USD tại ngân hàng ở 26.200 VND, trong khi lợi suất trái phiếu Chính phủ 10 năm ở 4, 46%, cho thấy áp lực vốn dài hạn vẫn hiện hữu. Vì thế, nhóm dầu khí có thể tiếp tục được quan tâm, nhưng không nên suy luận rằng giá dầu cao sẽ tự động nâng toàn bộ thị trường. Điều cần quan sát là thanh khoản có vượt bình quân 20 phiên hay không, và dòng tiền có chuyển sang công nghiệp, tiêu dùng, bất động sản hay vẫn chỉ xoay quanh các trụ lớn. Nếu chỉ số xanh mà tiền không mở rộng, độ bền của nhịp hồi vẫn còn hạn chế.

[speaking with emphasis] Vậy trước khi thị trường mở cửa, có thể xây dựng ba kịch bản. Tích cực nhất là VN-Index giữ vững 1.800 điểm, ngân hàng tiếp tục dẫn dắt nhưng thanh khoản lan sang nhiều nhóm ngành hơn. Kịch bản cơ sở là chỉ số vẫn tăng nhờ VCB, ngân hàng và dầu khí, trong khi giá trị giao dịch duy trì dưới mức bình quân; khi đó, nhà đầu tư cần nhìn vào từng cổ phiếu thay vì chỉ nhìn điểm số. Rủi ro xuất hiện nếu nhóm trụ đảo chiều, khối ngoại giảm mua và VN-Index mất lại 1.800 điểm. Đây sẽ là phép thử cho việc phiên 15/09 là khởi đầu xu hướng hay chỉ là một nhịp hồi kỹ thuật.

[warmly] Thông điệp cốt lõi cho phiên hôm nay là: dòng ngoại đã giúp thị trường cải thiện độ rộng, nhưng chưa cung cấp đủ bằng chứng về một xu hướng tăng bền vững. Quý vị nên theo dõi đồng thời ba biến số: mốc 1.800 điểm, thanh khoản so với bình quân 20 phiên và khả năng lan tỏa ngoài ngân hàng, dầu khí. Quan trọng hơn, cùng một dòng tin có thể tạo lợi thế cho cổ phiếu này nhưng làm tăng rủi ro cho cổ phiếu khác, tùy vào giá vốn, tỷ trọng và mức chịu đựng của từng danh mục. Nếu quý vị đang nắm giữ VPB, MBB, TCB, VCB hoặc các mã hưởng lợi từ dầu, hãy mang chính vị thế đó vào Wealth Up để trao đổi cùng trợ lý Vega. Vega có thể giúp đối chiếu dòng tiền, định giá, chất lượng tài sản và xây dựng kịch bản hành động cá nhân hóa, thay vì đưa ra một quyết định chung cho tất cả nhà đầu tư.