[calm] Phiên hôm qua, VN-Index lùi hơn 10 điểm về 1.763, nhóm ngân hàng và công nghệ bị bán, dòng tiền chạy sang khí và lọc dầu nhờ giá Brent quanh 110 đô la một thùng. Vùng 1.740 đến 1.750 vẫn trụ được. Nhưng thứ đáng bàn nhất lại đến sau giờ đóng cửa: Ngân hàng Nhà nước đảo sang hút ròng gần 9.868 tỷ đồng trên thị trường mở trong tuần trước, đưa dư nợ giấy tờ có giá qua kênh cho vay cầm cố về 95.000 tỷ, thấp nhất 5 năm.

[analytical] Điều đáng chú ý là hút ròng gần 10.000 tỷ mà lãi suất qua đêm liên ngân hàng vẫn chỉ 4,3% một năm, dưới ngưỡng 4,5. Thanh khoản hệ thống chưa căng, nhưng tuần trước đó Ngân hàng Nhà nước còn bơm ròng hơn 8.000 tỷ. Đảo chiều trong bối cảnh lạm phát tháng 9 ở 5,1% và lãi suất điều hành thực đã âm. Nói cách khác, dư địa nới thêm không còn nhiều, và chi phí vốn ngắn hạn có thể dao động trở lại đúng lúc dư nợ vay ký quỹ đang ở vùng đỉnh.

[calm] Tối qua, Masan Consumer công bố chiến lược 2027 đến 2031 tại hội nghị nhà đầu tư: mục tiêu doanh thu tăng 25 đến 30% mỗi năm, định hướng hệ số giá trên lợi nhuận 35 đến 40 lần. Nền hiện tại thì khác một nhịp: chín tháng đầu năm doanh thu thuần tăng 14,6%, lợi nhuận sau thuế tăng 12,1%, riêng quý ba doanh thu tăng 16,3%. Mạng lưới bán hàng trực tiếp đã lên 510.000 điểm bán.

[analytical] Con số đáng nhìn là mục tiêu gấp đôi nhịp đang chạy, trong khi cổ phiếu đã giao dịch ở hệ số giá trên lợi nhuận 23,8 lần, phân vị 96,7% của chính nó trong 5 năm và gấp 3,6 lần trung vị ngành thực phẩm. Mức định giá mục tiêu còn cao hơn giá hiện tại, nghĩa là toàn bộ câu chuyện phải đến từ ngành hàng mới và thị trường mới, không thể đến từ nền cũ. Với cổ đông, đây là lời hứa đắt: nếu doanh thu quý tới chưa vượt 20% thì phần kỳ vọng đó vẫn chưa có bằng chứng.

[calm] Một tin lớn khác từ chiều qua: Bộ Công Thương chọn Công ty Cổ phần Công nghiệp VinMetal Hà Tĩnh là đơn vị nộp hồ sơ đề nghị cấp phép khai thác mỏ sắt Thạch Khê, trữ lượng ước 544 triệu tấn. Doanh nghiệp này thành lập tháng 5 năm nay, vốn điều lệ 9.000 tỷ đồng, nằm trong hệ sinh thái Vingroup. Tổ hợp gang thép tại Khu kinh tế Vũng Áng dự kiến 80.000 tỷ đồng, giai đoạn một công suất 6 triệu tấn mỗi năm.

[serious] Đây là đối thủ tích hợp dọc quy mô nhất xuất hiện trong ngành thép Việt Nam nhiều năm, và nó thay đổi giả định cạnh tranh trung hạn của Hòa Phát, doanh nghiệp đang hưởng biên nhà máy thép dày nhất 5 năm và giao dịch quanh 1,25 lần giá trên sổ sách. Nhưng phải nói rõ: cấp phép, giải phóng mặt bằng, xây lò là câu chuyện 3 đến 5 năm, không phải chất xúc tác của quý này. Điều gần hơn là liệu dự án có làm nóng giá quặng nội địa và đẩy chi phí đầu vào của các nhà máy phía Bắc.

[calm] Về logistics, Xếp dỡ Hải An báo lãi sau thuế chín tháng 1.184 tỷ đồng, lần đầu vượt nghìn tỷ, trong khi giá cổ phiếu quanh 51.500 đồng, hệ số giá trên lợi nhuận 6,65 lần, ngang trung vị 5 năm. Nhóm cảng biển và logistics cũng đang dẫn dắt chỉ số trong 20 phiên. Cùng lúc, dự thảo Luật Đất đai sửa đổi được trình Quốc hội với 13 chương, 112 điều, cho phép thuê đất trả tiền một lần hoặc hằng năm; và Singapore chấp thuận nhập tối đa 1,3 gigawatt điện từ dự án có PTSC tham gia.

[thoughtful] Điều đáng theo dõi trong phiên hôm nay là nhóm ngân hàng quanh vùng giá trên sổ sách 1,0 lần sau nhịp giảm hôm qua, và diễn biến lãi suất qua đêm — nếu hút ròng tiếp mà lãi suất vượt 5% thì câu chuyện thanh khoản đổi bản chất. Quý vị thử tự hỏi danh mục của mình đang phụ thuộc bao nhiêu vào nhóm nhạy cảm với lãi suất. Có thể dùng Trợ lý Vega trên ứng dụng Wealth Up để rà soát lại danh mục trước giờ mở cửa.