Phiên hôm qua, VN-Index đóng cửa 1.743,07 điểm, tăng 1,68%, tương đương 28,75 điểm. Nhưng gần như toàn bộ mức tăng đến từ họ Vin: VIC tăng 3,24%, VHM tăng 2,65%, hai mã cộng lại hơn 72.000 tỷ đồng vốn hóa. Thanh khoản toàn thị trường 13.074 tỷ đồng, chỉ nhích hơn bình quân 20 phiên gần 3%. Và câu chuyện lớn nhất trong đêm không phải cổ phiếu mà là tiền: kịch bản Ngân hàng Nhà nước mua vào 6 tỷ đô la, bơm ra 153.000 tỷ đồng.

Con số cụ thể thế này: tỷ giá mua can thiệp đặt ở 25.500 đồng một đô la; kịch bản cơ sở mua 6 tỷ đô la, bơm ra 153.000 tỷ đồng; kịch bản thấp 2 tỷ đô la với 51.000 tỷ, cao 10 tỷ đô la với 255.000 tỷ. Đây là kịch bản do chuyên gia một công ty chứng khoán dựng, không phải cam kết của Ngân hàng Nhà nước. Còn câu hỏi bản tin chiều qua để lại thì chưa có câu trả lời trọn vẹn: lãi suất qua đêm liên ngân hàng vẫn 4,60%, dư nợ cho vay trên thị trường mở 124.862 tỷ đồng, riêng phiên 9/11 bơm ròng 5.648 tỷ.

Và phải đọc ngược chiều một chút. Mức mua 25.500 đồng thấp hơn giá bán tại ngân hàng thương mại quanh 26.410 đồng khoảng 3,4%, nên kịch bản này chỉ chạy được khi tỷ giá đã hạ nhiệt. Nền tảng thì chưa: cán cân vãng lai quý II âm tới 11,1 tỷ đô la, cán cân tổng thể chỉ dư 81 triệu, lạm phát tháng 10 vẫn 5,09% so cùng kỳ. Không có nguồn ngoại tệ dư thì không mua được 6 tỷ đô la.

Nhóm hưởng lợi nếu tiền rẻ đi đã phản ứng trước trong phiên qua: TCB tăng 1,9%, LPB tăng 3,4%, ngành bất động sản tăng 2,78% theo vốn hóa, dẫn đầu thị trường. Nhưng độ rộng không xác nhận: chỉ 36,2% số mã còn trên đường trung bình 20 phiên, 20,6% nằm sát đáy 52 tuần, gấp đôi tỷ lệ sát đỉnh. Khối ngoại mua ròng 478 tỷ đồng trong phiên nhưng lũy kế 20 phiên vẫn bán ròng 6.852 tỷ. Đây là nhịp kéo kỹ thuật, chưa phải sóng lan tỏa.

Sang tin doanh nghiệp, đáng chú ý nhất là PV Power. Chiều qua sau giờ khớp lệnh, POW nâng kế hoạch hợp nhất 2026 lên doanh thu 53.308 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 4.973 tỷ, từ mức 1.124 tỷ đặt hồi tháng 5. Lũy kế 9 tháng đã lãi 6.899 tỷ. Cổ phiếu đóng cửa 12.500 đồng, giảm 0,4%, nên hôm nay mới là phiên phản ứng. Định giá đang ở 5,02 lần lợi nhuận, thấp nhất 5 năm, P/B 0,83 lần, ROE bốn quý 18,4%.

Nhưng kế hoạch mới vẫn thấp hơn lợi nhuận đã đạt trong 9 tháng — ban lãnh đạo đặt mục tiêu thận trọng chứ không hứa tăng trưởng. Và đòn bẩy đã lên 0,81 lần vốn chủ, vùng cao nhất 5 năm. Nếu coi 5 lần lợi nhuận là rẻ thì phải trả lời câu hỏi ngược: thị trường đang chiết khấu kỳ vọng giá bán điện hạ và nợ vay của các dự án mới. Chưa có hợp đồng giá cho nhà máy mới thì mức P/E này chưa chắc đã bất đối xứng.

Hai tin nữa đáng để ý. Tối qua, Vinhomes và Mitsubishi Corporation ký thỏa thuận hợp tác chiến lược toàn diện phát triển hạ tầng đô thị, quan hệ hai bên có từ 2019, nhưng thông báo chưa nêu quy mô vốn hay dự án cụ thể. Cùng ngày, Ngân hàng Nhà nước yêu cầu cung cấp tài liệu về khối 32,5% cổ phần Sacombank liên quan ông Trầm Bê. Và Bộ Xây dựng yêu cầu ACV rà soát điều kiện khai thác sân bay Long Thành, hạn báo cáo 15/11, mốc khai thác 24/12.

Điểm chung của ba tin này là tín hiệu pháp lý và đối tác đi trước dòng tiền. Với VHM, khung hợp tác với Mitsubishi chưa nêu quy mô vốn nên chưa phải câu chuyện lợi nhuận. Với STB, thị trường đang trả 2 lần giá trị sổ sách cho một ngân hàng có ROE bốn quý chỉ 2,4% và nợ xấu 5,99%, cao hơn mục tiêu 5% cuối năm. Trong phiên hôm nay, đáng theo dõi là phản ứng của POW và việc khối ngoại có duy trì mua ròng VHM, KDH, NVL sang phiên thứ hai. Quý vị thử tự hỏi danh mục mình đang chịu bao nhiêu phần đòn bẩy của nhóm bất động sản; Trợ lý Vega trên ứng dụng Wealth Up có thể giúp rà soát lại.