Phiên cuối tuần trước, VN-Index đóng cửa ở 1.725,36 điểm, giảm 0,88%, VN30 giảm 1,01%, giá trị giao dịch 15.152 tỷ đồng. Gần như toàn bộ lực giảm dồn vào một cổ phiếu: VIC mất 1,5%, tương đương 27.168 tỷ đồng vốn hóa, gấp gần 3 lần mức giảm của VHM. Nhóm công nghệ và viễn thông là nơi bị bán thật, với FPT giảm 4%. Điểm sáng là khối ngoại mua ròng 435 tỷ đồng, lần đầu sau 10 phiên bán liên tiếp, tập trung vào KDH 171 tỷ, VND 99 tỷ, VIX 93 tỷ.

Cần đọc đúng chỗ. VIC giảm nhưng thanh khoản chỉ 370 tỷ, bằng 0,64 lần bình quân 20 phiên, khối ngoại còn mua ròng 75 tỷ — đó là giá trượt vì thiếu lực đỡ trên một mã vốn hóa 1,82 triệu tỷ đang giao dịch P/E 35,2 lần, chứ không phải một đợt xả hàng. Chỗ bị bán thật nằm ở công nghệ: FPT khớp 656 tỷ, bằng 1,38 lần bình quân, khối ngoại bán ròng 151 tỷ, lũy kế 20 phiên âm 1.764 tỷ. Nền định giá thị trường đang ở P/E 9,83 lần, phân vị 2% thấp nhất 5 năm, nhưng định giá rẻ là bộ đệm cho chiều xuống, không phải động cơ cho chiều lên.

Tin mới nhất trong sáng nay: dư nợ tiền lãi trái phiếu doanh nghiệp chậm thanh toán đã lên 21.246 tỷ đồng, cao nhất 22 tháng, tính đến cuối tháng 10. Điều đáng chú ý là số mã chậm trả gốc hoặc lãi lại giảm 12,8%, từ 359 xuống 313 mã, nợ gốc quá hạn còn 47.563 tỷ đồng. Bất động sản dẫn đầu với 9.570 tỷ, chiếm 45% tổng lãi chậm trả. Riêng CTCP Bông Sen chưa thanh toán hơn 8.000 tỷ đồng cả gốc và lãi một lô trái phiếu, tương đương gần 40% tổng nợ lãi chậm trả toàn thị trường.

Số mã giảm mà tổng tiền tăng nghĩa là rủi ro đang cô đặc vào vài lô lớn, không lan ra diện rộng. Xác suất một cú sốc trái phiếu hệ thống thấp hơn, nhưng rủi ro ở một vài tổ chức phát hành bất động sản lại cao hơn. Và nó nối thẳng vào bảng cân đối ngân hàng: nợ nhóm 2 tăng 18,1% lên 253.048 tỷ đồng, nợ nhóm 3 vọt 52,6% lên 102.271 tỷ, trong khi dự phòng chỉ tăng 2,4%, kéo tỷ lệ bao phủ nợ xấu từ 78,2% xuống 74,1%. Chỉ 4 trong 28 ngân hàng còn bao phủ trên 100%.

Ở chiều ngược lại có một câu chuyện doanh nghiệp đáng theo dõi. Ngày 06/11, Công ty Đầu tư Thiên Long An Thịnh hoàn tất chuyển nhượng 46,82% vốn Thiên Long sang tập đoàn Nhật Kokuyo, và Kokuyo dự kiến chào mua công khai để nâng tỷ lệ sở hữu lên 65,01%, sau khi bơm 28 tỷ Yên vào pháp nhân thực hiện thương vụ. Cổ phiếu TLG đóng cửa 54.500 đồng, vốn hóa 5.261 tỷ đồng, P/E 10,31 lần, ROE bốn quý 19,5%.

Phần phải mua thêm khoảng 18,2% vốn, tức 17,6 triệu cổ phiếu, trong khi thanh khoản mỗi phiên chỉ 6,8 tỷ đồng, bằng 0,52 lần bình quân — nên chào mua công khai là con đường duy nhất, và nó sẽ tạo một mức giá tham chiếu cứng cho cổ phiếu. Nhưng giá chào chưa công bố: nếu đặt thấp hơn thị giá, câu chuyện mất lực ngay. Đại hội cổ đông bất thường trong tháng 12 sẽ bỏ phiếu miễn nhiệm 5 trong 9 thành viên HĐQT — cổ đông chiến lược sẽ điều hành lại công ty, không chỉ ngồi ghế tài chính.

Ở tầm vĩ mô, ngày 07/11 Quốc hội thông qua Nghị quyết kế hoạch phát triển kinh tế xã hội năm 2027 với mục tiêu tăng trưởng từ 10% trở lên, 467 trong 469 đại biểu tán thành. Cho phiên hôm nay, vùng hỗ trợ được nhắc nhiều nhất là 1.690 đến 1.710 điểm, phía trên là 1.720 đến 1.730 điểm. Độ rộng mới có 33,4% số mã trên đường trung bình 20 phiên, cần vượt lại 40% để xác nhận nhịp hồi bền. Tuần này có 27 doanh nghiệp chốt quyền cổ tức tiền mặt.

Mục tiêu 10% khó đến từ kênh tín dụng khi xung tín dụng chỉ 1,03% GDP, mức thấp nhất 5 năm, nên trụ thật nằm ở xuất khẩu, khu công nghiệp, hạ tầng và đầu tư công, nơi giải ngân đã tăng 19,8% so với cùng kỳ. Câu hỏi cho danh mục của quý vị sáng nay: phần nào đang phụ thuộc vào đòn bẩy tín dụng và phần nào dựa vào câu chuyện xuất khẩu? Quý vị có thể dùng Trợ lý Vega trên ứng dụng Wealth Up để rà soát lại danh mục trước giờ mở cửa.