[calm] Chào buổi sáng quý vị. Tiếp nối bức tranh tái thắt chặt toàn cầu, tâm điểm hôm nay hướng về phiên họp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Thị trường đang định giá tới 90% khả năng Fed giữ nguyên lãi suất ở mức 3,8% đến 4%. Tuy nhiên, giới quan sát nhận định đây sẽ là một bước dừng mang tính diều hâu. Chủ tịch Fed Kevin Warsh dự kiến sẽ tái khẳng định chính sách tiền tệ chưa đủ thắt chặt, mở đường cho khả năng tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản ngay trong tháng 12 tới.

[analytical] Điểm đáng nói là trong khi Fed cân nhắc thắt chặt, các điều kiện tài chính tại Mỹ vẫn chưa thực sự thắt lại. Điều này được thúc đẩy bởi làn sóng phát hành trái phiếu của các doanh nghiệp công nghệ. Báo cáo từ S&P công bố hôm qua chỉ ra rằng dù tăng trưởng phát hành trái phiếu toàn cầu năm 2027 sẽ hạ nhiệt xuống 2,7%, áp lực vay nợ vẫn rất lớn. Các tập đoàn công nghệ lớn dự kiến phải phát hành tới gần 300 tỷ đô la trái phiếu để tài trợ cho hơn 1.300 tỷ đô la chi phí đầu tư hạ tầng trí tuệ nhân tạo.

[serious] Áp lực lãi suất không chỉ dừng ở Mỹ. Tại Nhật Bản, chỉ số giá sản xuất dịch vụ tháng 9 vừa tăng lên 3,7%, tạo cơ sở để Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và Thống đốc Kazuo Ueda chính thức tuyên bố lạm phát cơ bản đã chạm mục tiêu 2%. Cùng lúc đó tại Úc, lạm phát lõi dự báo chạm 1,0% trong quý III, vượt xa dự báo của Ngân hàng Dự trữ Úc và đẩy xác suất tăng lãi suất trong tháng 11 lên hơn 50% sau các phát biểu diều hâu của Phó Thống đốc Andrew Hauser.

[thoughtful] Bức tranh chi phí vốn toàn cầu càng thêm phức tạp khi rủi ro năng lượng dịch chuyển từ sản lượng sang vận tải. Ngân hàng UBS vừa nâng dự báo giá dầu Brent lên 110 đô la một thùng vào cuối năm. Dù dòng chảy qua eo biển Hormuz đã phục hồi, việc ghi nhận kỷ lục 30 vụ tấn công tàu thuyền trong tháng 10 đang đẩy cước vận tải lên cao. Rủi ro chi phí đẩy này đặt các ngân hàng trung ương, bao gồm cả Ngân hàng Trung ương Châu Âu, vào thế tiến thoái lưỡng nan khi cầu tín dụng doanh nghiệp tại châu Âu vốn đã suy yếu.

[speaking with emphasis] Chuyển sang góc nhìn vĩ mô Việt Nam, trước áp lực lạm phát cơ bản và lạm phát toàn cầu neo cao với CPI trong nước ở mức 5,1%, Chính phủ đã có động thái can thiệp hành chính mạnh mẽ. Phó Thủ tướng Nguyễn Văn Thắng vừa yêu cầu Tập đoàn Điện lực Việt Nam khẩn trương xây dựng phương án giảm giá bán lẻ điện áp dụng từ ngày 1 tháng 11 đến hết tháng 3 năm 2027. Đồng thời, Bộ Tài chính cũng được giao rà soát đưa thuế tiêu thụ đặc biệt đối với xăng về 0%.

[analytical] Đây là quyết định dùng công cụ hành chính và ngân sách để tạo một cửa sổ nén lạm phát kéo dài 5 tháng. Động thái này giúp giải tỏa áp lực lên mặt bằng giá tiêu dùng và giảm tải gánh nặng phải tăng lãi suất cho Ngân hàng Nhà nước trong ngắn hạn. Tuy nhiên, việc nén giá nhân tạo có thể tạo ra một vách lạm phát cơ học vào quý II năm 2027 khi hiệu lực giảm giá kết thúc, đồng thời dịch chuyển chi phí tài chính sang bảng cân đối của Tập đoàn Điện lực Việt Nam và ngân sách nhà nước.

[calm] Song song với điều hành giá, dòng vốn tài khóa cũng đang tăng tốc. Bộ Tài chính cho biết giải ngân vốn đầu tư công đến ngày 22 tháng 10 đã đạt 65,9% kế hoạch Thủ tướng giao. Để hoàn thành mục tiêu cả năm, trong 10 tuần còn lại, nhịp giải ngân cần tăng tốc lên gần 35.000 tỷ đồng mỗi tuần — gấp 2,6 lần tốc độ của tuần vừa qua.

[thoughtful] Khi nỗ lực nén giá hành chính kết thúc vào tháng 3 năm sau trong bối cảnh lợi suất thực toàn cầu vẫn neo cao, mặt bằng lãi suất nội địa sẽ chịu áp lực điều chỉnh ra sao? Quý vị có thể mở ngay ứng dụng Wealth Up và trao đổi với Trợ lý Vega để rà soát lại độ nhạy của các cổ phiếu và trái phiếu trong danh mục trước biến số chi phí vốn.