[calm] Chào buổi sáng quý nhà đầu tư. Nối tiếp câu hỏi hôm qua về việc liệu các ngân hàng trung ương có hành động trước khi lạm phát vòng hai thành hình, tâm điểm thị trường quốc tế hôm qua đã chuyển dịch mạnh mẽ. Ngân hàng Citigroup chính thức từ bỏ dự báo giữ nguyên lãi suất để chuyển sang kịch bản Fed sẽ tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 12 tới, sau báo cáo giá tiêu dùng tháng 9 nóng hơn dự kiến. Cùng lúc đó, Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly phát biểu rằng việc tiếp tục nâng lãi suất là điều nhiều khả năng xảy ra, dù bà chưa thấy tính cấp thiết phải hành động ngay trong cuộc họp cuối tháng 10.

[analytical] Phát biểu của Mary Daly cho thấy cuộc tranh luận tại Fed đã dịch chuyển từ việc có tăng lãi suất tiếp hay không sang thời điểm nào phù hợp. Việc lùi kỳ vọng sang tháng 12 không đồng nghĩa với điều kiện tiền tệ nới lỏng. Hiện tại, lợi suất thực trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn đang neo sát ngưỡng 2,8%, mức cao nhất trong 5 năm qua. Khi chi phí vốn thực bị ghìm ở mức thắt chặt cực đoan và kịch bản hạ lãi suất bị đẩy lùi sang giữa năm 2027, mọi nhịp nảy của lạm phát lõi đều trực tiếp duy trì áp lực chiết khấu định giá lên các tài sản rủi ro.

[authoritative] Bức tranh tại châu Âu cũng đang đặt ra thử thách tương tự cho Ngân hàng Trung ương Châu Âu ECB. Dữ liệu công bố hôm qua xác nhận lạm phát tháng 9 của Pháp tăng vọt lên 3,1%, trong đó lạm phát dịch vụ tăng tốc lên 2,4%. Tuy nhiên, Thống đốc Ngân hàng Bồ Đào Nha Álvaro Santos Pereira lại đưa ra tín hiệu trấn an khi cho rằng áp lực giá tại khu vực đồng euro vẫn chưa lan rộng ra ngoài phạm vi năng lượng, dựa trên thước đo độ lan tỏa giá cả ổn định suốt hai năm qua. Dù vậy, ông cũng chỉ rõ ranh giới: nếu giá khí đốt mùa đông đẩy lạm phát lan sang các lĩnh vực khác, ECB sẽ buộc phải can thiệp.

[thoughtful] Điểm then chốt nằm ở chỗ ECB đang xem việc lợi suất trái phiếu tăng vọt gần đây là vấn đề tài khóa của các chính phủ hơn là áp lực tiền tệ, hàm ý họ sẽ không can thiệp để ghìm lợi suất. Trái lại, tại châu Á, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản BOJ lại phát đi tín hiệu quyết liệt hơn. Thành viên Hội đồng Chính sách Junko Koeda hôm qua nhấn mạnh ngân hàng trung ương không nên quá thận trọng trong việc nâng lãi suất khi lãi suất chính sách 1,3% hiện tại vẫn thấp hơn nhiều mức trung tính ước tính trên 2%, đặc biệt khi có hơn 70% mặt hàng trong rổ giá tiêu dùng Nhật Bản đang tăng giá.

[calm] Giữa làn sóng thiên về thắt chặt đó, Australia lại bất ngờ ghi nhận một bước ngoặt trái chiều. Báo cáo việc làm tháng 9 cho thấy số lượng việc làm sụt giảm hơn 39.000, đẩy tỷ lệ thất nghiệp lên 4,7%, mức cao nhất trong 5 năm. Dữ liệu này ngay lập tức xóa sạch kỳ vọng của thị trường về một đợt tăng lãi suất của Ngân hàng Dự trữ Úc trong năm nay, khiến đồng đô la Australia chịu áp lực bán mạnh và lợi suất trái phiếu chính phủ Australia kỳ hạn 3 năm giảm tới 10 điểm cơ bản.

[analytical] Sự phân hóa này phản ánh rõ cơ chế truyền dẫn: ở những nền kinh tế mà thị trường lao động bắt đầu suy yếu như Australia, dư địa tăng lãi suất lập tức bị chặn lại. Ngược lại, tại Mỹ hay Nhật Bản, nơi tăng trưởng tiền lương và hiệu ứng lan tỏa từ năng lượng sang dịch vụ còn hiện hữu, các nhà điều hành buộc phải neo mặt bằng chi phí vốn ở mức cao. Điều đó lý giải vì sao tâm lý phòng thủ về thanh khoản toàn cầu vẫn chưa thể hạ nhiệt dù các chỉ số đo lường rủi ro biến động ngắn hạn chưa bùng phát.

[serious] Nhìn về trong nước, áp lực kiểm soát giá cũng vừa được kích hoạt ở cấp cao nhất. Hôm qua, Thủ tướng Chính phủ đã ban hành Công điện số 70 về tăng cường quản lý, điều hành giá sau khi chỉ số giá tiêu dùng bình quân 9 tháng chạm mức 4,5%, vượt nhẹ mục tiêu cả năm là 4,5%. Dù giá xăng bán lẻ ngày 15 tháng 10 vừa giảm hơn 1.200 đồng một lít, áp lực chi phí đầu vào vẫn tiềm ẩn. Đáng chú ý, ngân hàng UOB vừa nâng dự báo tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội cả năm của Việt Nam lên 9,2%, nhưng đồng thời cảnh báo lạm phát quý 4 có thể chạm ngưỡng 5%.

[reflective] Khi mục tiêu tăng trưởng kinh tế ở mức rất cao đặt cạnh bài toán trần lạm phát, bài toán chi phí vốn và dư địa thanh khoản của hệ thống ngân hàng sẽ là biến số then chốt cần rà soát lại. Nhà đầu tư nên tự đặt câu hỏi: danh mục hiện tại đã có bộ đệm thế nào trước kịch bản mặt bằng lãi suất thực toàn cầu neo cao kéo dài đến giữa năm sau? Quý vị có thể mở Trợ lý Vega trên ứng dụng Wealth Up để đo lường độ nhạy lãi suất và rà soát sức chịu đựng của các vị thế nắm giữ. Chúc quý vị một ngày giao dịch hiệu quả.