Tiếp nối băn khoăn ở tập trước về việc liệu lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ gia tăng có do thâm hụt tài khóa hay không, câu trả lời vừa được làm rõ qua một động thái tiền tệ lịch sử. Bộ Tài chính Mỹ xác nhận đã trực tiếp chi khoảng 500 triệu đô la, tương đương 79 tỷ yen, để can thiệp mua đồng yen vào cuối tháng 7. Đây là lần đầu tiên kể từ năm 1998 Mỹ hành động cùng Nhật Bản để ngăn đà suy yếu của yen khi tỷ giá tiệm cận mốc 160 yen đổi 1 đô la.

Động thái này cho thấy Washington sẵn sàng chung tay chặn đà tăng của đồng đô la Mỹ, dù lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ 10 năm đã leo lên mốc 5,16%. Đáng chú ý, đà tăng của lợi suất Mỹ hoàn toàn do lợi suất thực đẩy lên mức 2,9%, cao nhất trong 5 năm, chứ không phải do kỳ vọng lạm phát. Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nâng lãi suất lên 1,5% vào tháng 12 như thị trường dự báo, chênh lệch lãi suất thu hẹp cùng sự can thiệp từ hai phía có thể kích hoạt đợt đảo chiều dòng vốn vay đồng yen trên toàn cầu.

Trong khi đó, áp lực thắt chặt từ Fed tiếp tục đè nặng lên tâm lý thị trường. Quan chức Fed Mary Daly vừa tuyên bố Fed nhiều khả năng sẽ phải tăng lãi suất. Các tổ chức lớn như Goldman Sachs và Bank of America đã đồng loạt thêm các đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 và tháng 3 năm sau, lùi thời điểm cắt lãi suất đầu tiên sang tận cuối năm 2027. Dù chỉ số giá sản xuất PPI tháng 10 tăng 6,5%, thấp hơn một chút so với dự báo, thị trường vẫn đang định giá tới 86 điểm cơ bản thắt chặt trong 12 tháng tới.

Goldman Sachs chỉ ra rằng đợt bùng phát lạm phát Mỹ phần lớn do thuế quan và cú sốc giá năng lượng từ căng thẳng Iran. Tuy nhiên, Fed khó có thể bỏ qua yếu tố này khi lạm phát dịch vụ lõi không bao gồm nhà ở đã lên 3,6%. Việc giá dầu thô vượt mốc 87 đô la một thùng, với dầu Brent tiệm cận 96 đô la sau tuyên bố cứng rắn của Mỹ về đàm phán Iran, đang tiếp tục truyền dẫn chi phí đầu vào vào nền kinh tế.

Bức tranh tại châu Âu cũng không mấy khả quan khi khu vực đồng Euro rơi vào trạng thái tăng trưởng trì trệ kết hợp lạm phát cao. GDP quý 3 của khu vực Euro chỉ tăng 0,2%, trong đó kinh tế Pháp giảm 0,1%. Dù vậy, đại diện Ngân hàng Trung ương Châu Âu ECB cho biết khả năng tăng lãi suất trong tháng 12 vẫn rất cao do lo ngại giá năng lượng leo thang sẽ ngấm vào tiền lương.

Sự đồng điệu thắt chặt từ các ngân hàng trung ương lớn từ Anh, Canada cho tới châu Âu đang khẳng định một thực tế: mặt bằng chi phí vốn bằng ngoại tệ sẽ neo cao hơn và kéo dài hơn dự tính. Điều này trực tiếp làm gia tăng chi phí đảo nợ ngoại tệ cho các doanh nghiệp trên toàn thế giới.

Chuyển sang góc nhìn Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước đã bắt đầu chào mua đô la Mỹ giao ngay ở mức 25.500 đồng một đô la từ giữa tuần, trong khi tỷ giá liên ngân hàng đứng quanh mốc 25.660 đồng. Dữ liệu quý 3 cho thấy trạng thái đô la Mỹ nội bảng của 26 ngân hàng thương mại đạt mức dương ròng hơn 15.400 tỷ đồng. Tuy nhiên, việc lãi suất liên ngân hàng bật lên mức 5,59% phản ánh động thái điều tiết thanh khoản chặt chẽ để bảo vệ tỷ giá.

Cùng lúc đó, chất lượng tài sản ngành ngân hàng nội địa đang chịu áp lực gia tăng khi tỷ lệ nợ xấu quý 3 lên mức 2,12% dư nợ, đạt hơn 341 nghìn tỷ đồng, tăng tới 26,7% so với đầu năm. Tốc độ hình thành nợ xấu đang nhanh gấp đôi tốc độ tăng trưởng tín dụng, tạo áp lực kép lên biên lãi ròng và chi phí trích lập dự phòng của hệ thống ngân hàng trong những tháng cuối năm.

Khi chi phí vốn ngoại tệ toàn cầu neo ở mức cao lịch sử và áp lực chất lượng tài sản nội địa dồn về cuối năm, bức tranh vĩ mô đang đòi hỏi nhà đầu tư phải tính toán cẩn trọng hơn về cấu trúc vốn.

Đứng trước mặt bằng lãi suất thực toàn cầu neo cao và áp lực chi phí vốn gia tăng, danh mục của quý vị đã có phương án quản trị rủi ro đòn bẩy và đệm thanh khoản phù hợp chưa? Quý vị có thể mở Trợ lý Vega trên ứng dụng Wealth Up để rà soát ngay sức chịu đựng dòng tiền và độ nhạy cảm chi phí vốn của danh mục hôm nay.