[calm] Hôm qua, câu hỏi về việc đường cong chi phí vốn tái định giá ra sao khi các ngân hàng trung ương thay đổi công cụ đã có thêm câu trả lời. Áp lực lạm phát do chi phí đẩy đang buộc chính sách tiền tệ toàn cầu phải neo ở mức cao. Tiêu điểm là quyết định của Ngân hàng Dự trữ Úc khi Thống đốc Michele Bullock công bố nâng lãi suất thêm 0,25% lên 4,85%, mức cao nhất trong 18 năm.

[analytical] Điểm đáng chú ý không nằm ở mức tăng 0,25% vì thị trường đã định giá trước, mà nằm ở sự chia rẽ 6-3 trong nội bộ hội đồng. Dự báo lạm phát mới của Úc phải dựa trên giả định giá dầu Brent duy trì ở 115 đô la một thùng. Việc nâng dự báo lạm phát kéo dài đến tận cuối năm 2027 cho thấy cuộc chiến chống chi phí đẩy chưa thể sớm kết thúc, dù lãi suất cao đang đè nặng lên ngành bất động sản và tiêu dùng.

[serious] Rủi ro năng lượng lại vừa gia tăng khi căng thẳng địa chính trị lan sang hạ tầng cốt lõi. Mỹ đã phát đi cảnh báo an ninh mới tại Ả Rập Xê Út, chỉ đích danh hai khu vực dầu khí chiến lược là Qatif và cửa ngõ xuất khẩu Yanbu trên Biển Đỏ. Điều này chuyển rủi ro từ gián đoạn vận tải sang nguy cơ đe dọa hạ tầng chế biến và tuyến xuất khẩu dự phòng của thị trường dầu mỏ.

[thoughtful] Cùng lúc đó, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã vượt mốc 4,95%. Bóc tách dữ liệu cho thấy toàn bộ mức tăng này đến từ lợi suất thực, hiện đã lên 2,65% — phân vị 98% trong 5 năm qua. Khi chi phí vốn thực tế đắt đỏ, dòng tiền quốc tế ưu tiên neo giữ vào trái phiếu thay vì dịch chuyển sang các tài sản rủi ro.

[authoritative] Ở phía châu Á, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc lại đang xử lý bài toán hãm đà tăng giá của đồng nhân dân tệ. Cơ quan này quyết định nâng tỷ lệ dự trữ ngoại hối của các ngân hàng thương mại từ 4% lên 6% từ giữa tháng 11, đồng thời đặt tỷ giá tham chiếu USD/CNY ở mức 6,71. Đây là động thái rút bớt thanh khoản đô la Mỹ nhằm giảm áp lực tăng giá quá nhanh của đồng nội tệ.

[analytical] Việc Bắc Kinh phát tín hiệu chống việc đồng nhân dân tệ tăng giá quá đà sẽ làm giảm bớt sức ép lên các đồng tiền châu Á lân cận. Tuy nhiên, việc đồng nhân dân tệ ngừng mạnh lên cũng có nghĩa là giá hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc sẽ duy trì ở mức cao bằng ngoại tệ, đòi hỏi các quốc gia nhập khẩu lớn như Việt Nam phải tính toán kỹ chi phí đầu vào.

[speaking with emphasis] Nhìn về bức tranh vĩ mô Việt Nam, số liệu Bộ Tài chính công bố hôm qua cho thấy dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài vẫn rất tích cực. Trong 10 tháng đầu năm 2026, tổng vốn đăng ký đạt 54,85 tỷ đô la — kỷ lục trong 17 năm qua, với giải ngân thực tế đạt trên 24 tỷ đô la. Sự mở rộng của khu vực sản xuất cũng kéo theo kim ngạch nhập khẩu máy móc tăng mạnh, khiến cán cân thương mại 10 tháng ghi nhận nhập siêu 12,07 tỷ đô la.

[reflective] Nhập siêu do nhập khẩu tài sản cố định và nguyên liệu là tín hiệu tốt cho năng lực sản xuất năm tới, nhưng lại tạo áp lực thanh khoản ngoại tệ ngắn hạn khi chênh lệch lãi suất thực giữa Việt Nam và Mỹ vẫn ở mức âm. Khi lợi suất thực toàn cầu đứng ở vùng đỉnh, sức bền từ giải ngân đầu tư nước ngoài sẽ là bệ đỡ quan trọng cho tỷ giá trước các cú sốc từ giá năng lượng. [thoughtful] Danh mục của quý vị đã chuẩn bị ra sao cho kịch bản chi phí vốn huy động nhích tăng theo đà phục hồi của sản xuất? Quý vị có thể mở Trợ lý Vega trên ứng dụng Wealth Up để rà soát tỷ trọng tiền mặt và kiểm tra độ nhạy cảm của các vị thế hiện tại.