[calm] Nối tiếp câu hỏi về sức ép chi phí vốn bào mòn đà phục hồi sản xuất, những diễn biến đêm qua đã mang lại thêm bằng chứng rõ nét. Goldman Sachs vừa chính thức lùi dự báo đợt tăng lãi suất tiếp theo của Fed từ tháng 10 sang tháng 12, sau phát biểu thận trọng của Chủ tịch Fed New York John Williams. Cùng lúc, chi phí đầu vào tiệm cận đỉnh đã đẩy chỉ số PMI sản xuất tháng 9 của Australia rơi xuống 49,6 điểm, chính thức chìm vào vùng thu hẹp lần đầu tiên kể từ tháng 6.

[analytical] Việc Goldman Sachs lùi thời điểm không đồng nghĩa với việc chính sách tiền tệ đã bớt căng thẳng. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn ở mức cao 5,3%, kéo lợi suất thực 10 năm duy trì ở đỉnh 2,9%. Chính thị trường trái phiếu đang làm thay công việc thắt chặt điều kiện tài chính của Fed. Đáng chú ý, áp lực chính trị gia tăng khi cựu Tổng thống Donald Trump công khai yêu cầu Chủ tịch Jerome Powell từ chức liên quan đến chi phí cải tạo trụ sở, làm tăng thêm phần bù rủi ro quanh tính độc lập của ngân hàng trung ương.

[serious] Sức ép đa chiều này phản ánh rất rõ trong sự phân hóa kỷ lục của chứng khoán Mỹ khi khép lại tháng 9. Trong khi chỉ số Nasdaq vẫn tăng gần 1,9% nhờ dòng tiền co cụm vào các cổ phiếu công nghệ lớn như Micron với dự báo doanh thu vượt trội, thì chỉ số Dow Jones lại giảm sâu hơn 4,3% và chỉ số nhóm vốn hóa nhỏ Russell 2000 lao dốc 5,4%. Bức tranh màu hồng của các tập đoàn công nghệ lớn đang che đi sự suy yếu diện rộng ở các ngành công nghiệp và tiêu dùng.

[thoughtful] Sự phân chia này cho thấy mặt bằng chi phí vốn cao và giá năng lượng đắt đỏ đang đánh trực diện vào các doanh nghiệp vừa và nhỏ, vốn không có lợi thế quy mô hay quyền ấn định giá. Ngay tại Anh, đại diện Ngân hàng Trung ương Taylor cũng lên tiếng lo ngại rằng một đợt tăng lãi suất mang tính phòng ngừa có thể bị thị trường hiểu nhầm là khởi đầu cho một chuỗi siết chặt tiền tệ mới. Điều đó khiến các nhà điều hành vĩ mô lâm vào thế mắc kẹt.

[speaking with emphasis] Chuyển sang góc nhìn nội địa, áp lực chi phí đầu vào từ thế giới cũng đang thúc đẩy các chính sách can thiệp kịp thời tại Việt Nam. Ngày 30 tháng 9, Chính phủ đã chính thức ban hành Nghị quyết số 43, tiếp tục kéo dài thời hạn áp dụng thuế nhập khẩu ưu đãi, thuế bảo vệ môi trường và thuế giá trị gia tăng ở mức 0% đối với xăng dầu và nhiên liệu bay đến hết năm 2026. Đây là tấm đệm quan trọng nhằm chặn đà lan truyền lạm phát chi phí đẩy vào sản xuất trong nước.

[analytical] Nỗ lực giảm chi phí này là cực kỳ cấp thiết, nhất là khi số liệu từ Bộ Tài chính cho thấy tỷ lệ giải ngân đầu tư công tại các dự án giao thông trọng điểm đến ngày 21 tháng 9 mới đạt 40,7% kế hoạch, thấp hơn mức trung bình 57% của cả nước. Ở một diễn biến tích cực hơn, Ngân hàng Nhà nước đã liên tục bơm ròng qua kênh thị trường mở, giúp lãi suất qua đêm liên ngân hàng hạ nhiệt mạnh xuống dưới 0,5% một năm, đảm bảo thanh khoản hệ thống hoàn toàn dồi dào.

[thoughtful] Bức tranh vĩ mô như vậy đang cho thấy sự chủ động gỡ khó từ phía chính sách nội địa để đối ứng với rủi ro bên ngoài. Tuy nhiên, khi lợi suất thực toàn cầu vẫn neo ở đỉnh và đà giải ngân hạ tầng chưa thực sự bứt phá, thách thức đối với tăng trưởng quý IV vẫn còn đó. Liệu các biện pháp giảm thuế và hỗ trợ thanh khoản có đủ sức giúp biên lợi nhuận của doanh nghiệp đứng vững trước sóng gió chi phí?

[reflective] Đứng trước kịch bản phân hóa lợi nhuận sâu sắc giữa các nhóm ngành trong môi trường chi phí vốn cao kéo dài, quý vị đã kiểm tra độ nhạy và khả năng chống chịu của danh mục đầu tư chưa? Để chủ động đánh giá tác động của các biến số vĩ mô này tới từng mã cổ phiếu, mời quý vị mở ứng dụng Wealth Up và trải nghiệm Trợ lý Vega ngay hôm nay.