[calm] Thị trường hôm nay khép lại với sắc xanh ấn tượng về mặt điểm số khi VN-Index tăng gần 22 điểm, tương đương 1,3%, leo lên 1.760 điểm. Tuy nhiên, câu hỏi mà chúng tôi đặt ra sáng nay về việc dòng tiền có lan tỏa hay không đã có câu trả lời khá rõ. Trái ngược với phiên bùng nổ hôm qua, độ rộng thị trường chiều nay đã nghiêng về phía giảm với 347 mã đỏ so với 336 mã xanh. Điểm số tăng gần như hoàn toàn dựa vào lực kéo từ VIC, VHM cùng nhóm dầu khí như BSR và PVD.

[analytical] Sự lệch pha này rất đáng lưu tâm. VIC sau ba phiên đã tăng hơn 12%, đẩy định giá giá trên giá trị sổ sách lên tới 9,6 lần, mức cao vượt trội so với trung vị ngành bất động sản. Ở nhóm năng lượng, dầu Brent neo sát 110 đô la một thùng là bệ đỡ giúp nhóm dầu khí bứt phá sau chuỗi 20 phiên bị bán ròng. Dù khối ngoại quay lại mua ròng 335 tỷ đồng trên toàn thị trường, tập trung vào VIC, VHM và MSN, thì lực cầu chung vẫn chưa có sự đồng thuận từ các ngành lớn khác.

[thoughtful] Tác nhân ghìm chỉ số rõ nhất hôm nay chính là nhóm ngân hàng, với BID, LPB và TCB đều giảm điểm. Đáng chú ý, Techcombank vừa công bố giảm 0,5% lãi suất tiền gửi từ kỳ hạn sáu tháng trở lên, đồng thời triển khai các gói tín dụng ưu đãi với tổng quy mô lên tới 40.000 tỷ đồng, giảm lãi suất vay tối đa 2% mỗi năm cho doanh nghiệp vừa và nhỏ cùng hộ kinh doanh. Nhưng trên bảng điện, cổ phiếu TCB lại đóng cửa giảm 0,7%.

[analytical] Phản ứng này phản ánh đúng mối bận tâm của giới đầu tư về biên lãi thuần. Dù việc hạ lãi suất huy động giúp giảm chi phí vốn, nhưng các gói vay ưu đãi giảm lãi suất đầu ra tới 2% sẽ khiến lợi suất tài sản giảm nhanh hơn. Biên lãi thuần của Techcombank quý hai vốn đã ở vùng thấp nhiều năm, nên đợt điều chỉnh này tiếp tục gây áp lực co hẹp lợi nhuận ngắn hạn. Đây là bằng chứng cho thấy chính sách hỗ trợ sản xuất đang tác động trực tiếp vào lợi nhuận ngành ngân hàng trước khi lan tỏa ra nền kinh tế.

[calm] Ở chiều ngược lại, mùa báo cáo tài chính quý ba tiếp tục ghi nhận sự phân hóa gay gắt giữa các doanh nghiệp. Tập đoàn Masan công bố lợi nhuận sau thuế quý ba đạt hơn 4.550 tỷ đồng, đưa lãi lũy kế chín tháng vượt 10.300 tỷ đồng và hoàn thành vượt mức kế hoạch năm. Hệ số nợ ròng trên lợi nhuận trước thuế, lãi vay và khấu hao của Masan cũng giảm về 2,0 lần. Nhưng ở nhóm tài chính, bức tranh lại kém khả quan hơn rất nhiều.

[serious] Điển hình là Chứng khoán VIX khi lợi nhuận sau thuế quý ba bốc hơi 93% so với cùng kỳ, chỉ còn 174 tỷ đồng, do hoạt động tự doanh lỗ 95 tỷ. Lũy kế chín tháng, tự doanh của VIX đã lỗ 381 tỷ đồng. Tương tự, VNDirect dù báo lãi nhờ nguồn thu từ cho vay ký quỹ, nhưng khoản lỗ từ danh mục tài sản tài chính lên tới 702 tỷ đồng, trong đó riêng khoản đầu tư vào Hoa Sen đang tạm lỗ 160 tỷ. Khi thị trường đi ngang, những mô hình kinh doanh phụ thuộc nặng vào tự doanh sẽ bộc lộ rủi ro rất nhanh.

[thoughtful] Nhìn chung, việc chỉ số tăng mạnh nhưng thanh khoản chỉ nhích nhẹ hơn 8% so với nền 20 phiên cho thấy bên mua chưa sẵn sàng đuổi giá ngoài nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn. Đêm nay, thị trường quốc tế sẽ đón nhận số liệu đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Mỹ và bài phát biểu của Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu Lagarde. Đây sẽ là những chỉ dấu quan trọng tác động đến diễn biến tỷ giá và dòng vốn đầu tư trong khu vực.

[warmly] Đứng trước những phiên tăng điểm co cụm và mùa báo cáo tài chính đầy phân hóa, danh mục của quý vị hiện đang dựa vào các doanh nghiệp tăng trưởng từ mảng cốt lõi hay chịu rủi ro từ danh mục đầu tư tài chính? Quý vị có thể mở Trợ lý Vega trên ứng dụng Wealth Up để tự rà soát cơ cấu danh mục và kiểm tra sức khỏe dòng tiền của từng mã cổ phiếu.